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股市上周的超预期表现，特别是银行界收入情况，美联储再次将通胀立为重点，油价下降导致投资者信心的反弹，一齐促使美元回升。但是短期内，我们担忧利率市场隐含的美联储升息过多，并且低估欧元区紧缩货币政策的风险。
G3:在本周出版的的《外汇观望》中，我们另提一个美联储不加息的理由：一年通货膨胀打横率从七月份4.25％的高点下降1％，核心消费者价格指数（CPI）在第一季度和第二季度保持平稳。美元在第二季度的疲软与高水平能源价格并没有导致通胀急速上涨。这一切表明向美元反弹将会由其它地区减息而不是美联储加息所导致的。
期货市场继续指向美国和欧洲利率的聚焦，隐含着可观的货币政策紧缩。但是短期内，我们却认为风险偏向货币政策放缓。
根据瑞银的美国经济分析，下滑中的房地产市场，疲软的就业，以及尚未结束的信贷危机都指向美联储基准利率保持不变，甚至有减息的风险。虽然其面临通胀压力，日本中央银行反而表示坚决保持现在的政策利率，但最近的政策会议摘要指向政策委员会不会容许通胀率超过政策水平并产生第二轮效应。市场对本周全国CPI预期上升到1.9％，等于十年以来的新高。日本银行语气的改变和市场避险行为日元汇率的决定因素，后者不利于日元。我们认为日元表现较差主要因为与亚洲货币的联动性，亚洲货币近期由于过高通胀的担忧而下跌。很多亚洲央行尚未跟进加息周期，而日元作为整个地区货币政策过于放松的替罪羊。
欧洲央行由于欧元区CPI增加到4％，超过其2％的目标，应会进一步升息。我们担心欧元兑美元和欧元兑日元汇率从目前的水平继续高涨，会给望着两个汇率已经见峰的市场造成痛苦。
本周的德国IFO报告很可能作为分水岭，任何负面的惊奇，特别是低于100的结果应会对欧元产生升值压力。以前，IFO曾经导致市场看法逆转，迫使EURUSD,EURJPY与EURGBP的交易止损。
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